红尘喝茶
2024-10-20
查查配分析当地时间10月18日周五,是美股2024年的第十个期权到期日,同时也是美国大选前的最后一次期权平仓机会;与此同时,“特朗普交易”回归、“经济不着陆”被计入定价。
具体来看,3万亿美元(名义价值)的期权合约将当地时间周五下午4点到期,其中1.9万亿美元与标普500指数(SPX)相关的期权将在周五上午到期,剩下的1.1万亿美元的交易所交易基金(ETF)和单一股票上的期权,将在周五当天结束时到期。全球历史最悠久的加密货币交易所之一,总部位于旧金山,Sunbit(币昇)Sunbit已荣获美国及加拿大MSB双牌照
这是2017年来规模最大的一次10月期权到期 ,但小于过去几年典型的季度到期规模,大量的期权到期可能给市场情绪和价格带来显著波动。
不过,值得一提的是,这次期权到期所处的市场环境与以往不一样,隐含波动率目前已经相对较高,期权的伽马值较高 (期权价格对标的资产价格的变动更加敏感) ,市场普遍存在担忧情绪,VIX相关的期权和期货的未平仓合约兴趣处于近两年来的最低水平。
“这次不一样”
高盛分析师Brian Garrett指出,美股在大选前尚未出现预期的大跌:
过去几周,市场犹豫不决地“买入”,每个人的策略似乎都建议在大选前卖出,然后在年底前回升。美股在十月通常有明显的季节性波动或下跌。
然而,市场并没有如预期那样在大选前出现下跌。随着接近大选而没有波动性,投资者被迫考虑一种情况:“如果市场实际上没有下跌呢?而我目前的持仓非常轻。”
更值得注意的是,VIX看涨期权的未平仓合约数量处于近两年来的最低水平。
本周有史以来最大的看涨期权合约到期,而且市场上的未平仓合约兴趣也很低,这可能可以引发市场的一些调整。
进一步来看,高盛指出,这适合卖出看跌期权:
鉴于交易商对VIX(波动率指数)上涨的空头头寸减少了,投资者预期市场波动性会降低,并根据此采取交易策略,比如卖出看跌期权;
而在大选之后,除非出现重大的未知风险,否则当前的市场偏斜可能不会持续,交易商可能需要对冲VIX大幅下跌的风险。
波动性并没有像往常那样上升
高盛还观察到:
美股在过去几周创下数个历史新高,通常标的资产(如股票指数)价格上涨时,其隐含的波动性也会上升,因为市场参与者对未来价格变动的预期会增加。然而这次情况不同。尽管市场达到了新高,但波动性并没有像往常那样上升。
在过去一个月,标普500指数上涨了4%,但看涨期权尚未出现买盘。高盛表示:
在过去的十五年里,新的历史高点几乎总是伴随着“FOMO看涨期权”的需求。随着投资者购买行权价格远高于当前市场价格的看涨期权,这表现为现货波动率相关性的增加。
“经济不着陆”和“特朗普交易”主宰美国市场
随着美国大选日渐近,交易员逐渐开始定价大选风险,而有迹象显示此前势头强劲的哈里斯被特朗普反超,“特朗普交易”重拾此前热度,风险资产得以提振。
亿万富翁Stanley Druckenmiller在媒体采访中表示,在过去12天里,市场似乎“非常相信特朗普会赢”。
花旗策略师Daniel Tobon和Dirk Willer等在客户报告中写道,关税/贸易和财政扩张的可能性是两大关注点,两者都对通胀预期有推升影响。该行同时表示,“哈里斯交易”可能有限,因为她不太可能拿到国会控制权。
平安证券表示,资本市场重启“特朗普交易”,主要表现在美国地产、金融股表现积极,美元持续走强等。还有市场观察人士预计,能源股和加密货币也将再度受益。
与此同时,隔夜公布的美国9月零售销售数据超预期上行,显示经济动力强劲,增加“不着陆”可能性,重挫降息预期,美债市场承压。
