新摘商业评论
2024-10-15
尽管现阶段，随着“康佳人”全面掌权，康佳开始聚焦科技主航道，但此前积累的减值压力，已积重难返，仍压的康佳喘不过气。
作者/无字
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赶在规定披露时间的最后一天，康佳终于 “压哨”交卷。
图源：康佳2024年半年度报告
2024年8月31日，康佳披露2024年半年度报告，营收54.13亿元，同比下跌48.31%；归母净利润为亏损10.88亿元，上年同期亏损1.93亿元。
8月27日，康佳还公布了人员变更公告，董事局主席刘凤喜辞职，辞职后不在公司及下属公司担任任何职务；原总裁周彬出任集团董事局副主席，并主持董事局工作；原副总裁曹士平接替周彬出任集团总裁一职。
据了解，刘凤喜是康佳母公司华侨城集团现任总经理，而周彬和曹士平均在康佳工作超二十年，是彻头彻尾的“康佳人”。
结合业绩来看，此番康佳高层变动，或许与“康佳人”对大股东华侨城此前的经营策略不满有一定联系。2007年后，为避免持续亏损，维护自身的优势地产业务，华侨城让康佳盲目多元化发展，最终导致康佳在家电行业丢盔卸甲，业绩持续萎靡。
尽管周彬、曹士平等“康佳人”对康佳的业务模式以及家电行业的发展趋势有更深的理解，但考虑到中国家电市场竞争日益激烈，接下来康佳或许很难轻松“翻红”。
一、曾是中国彩电大王，
跨界押注房地产贻误战机
曾几何时，作为研制出中国第一台高清晰数字电视的企业，康佳还是当之无愧的“彩电大王”。调研数据显示，2003年-2007年，康佳连续五年蝉联中国彩电市场销量榜首。
图源：洛图科技
不过现如今，在电视行业，康佳早已不复当年勇。洛图科技披露的数据显示，2023年，康佳电视的出货量同比下跌超20%，位列中国电视市场第二阵营。
对比而言，十多年前曾和康佳在电视领域并驾齐驱的TCL、创维等品牌，至今仍表现亮眼。2023年，TCL、创维电视出货量分别为680万台、600万台，分别在中国电视市场排名第三和第四位。
康佳之所以成为电视行业的边缘企业，很大程度上都是因为战略决策失误。 众所周知，2000年前后，中国电视行业曾掀起惨烈的价格战。康佳主动迎合这一趋势“以价换量”。
尽管上述战略帮助康佳赢得了市场，但也拉低了公司的利润空间。财报显示，2002年-2007年，康佳的销售净利率一直徘徊在1%左右，远低于1998年的5.27%。
如果康佳是一家独立公司，而股东又对行业发展趋势有所了解，后者或许可以理解前者“以价换量”的长线战略价值。然而，康佳的大股东是专精地产业的华侨城，很难接受下辖公司大额亏损。2001年，因巨亏7亿元，康佳创始人陈伟荣无奈离职。
为了摆脱电视行业的内卷竞争压力，拓宽利润空间，康佳顺着大股东华侨城的目光，瞄准房地产市场。2007年，康佳审议通过《关于成立康佳房地产开发投资公司从事房地产开发投资业务的议案》，随后积极开展一系列房地产投资。
比如，康佳曾斥资17亿元建设江苏昆山旅游度假区，后又于2017年，将手握的深圳市康侨佳城70%股权拍卖，换得69.8亿元资金。
康佳积极布局房地产业务时，中国电视行业接连掀起技术升级浪潮，先是2007年前后，显示技术从传统CRT转向液晶，紧接着，2012年前后，互联网电视又成为大势所趋。
由于精力主要聚焦在房地产之上，对前沿技术反应迟钝，康佳错过了两次技术升级浪潮，最终沦为了电视行业的边缘角色。
二、盲目布局新业务，
康佳连续计提减值
与布局房地产相同步，康佳的高层也动荡不断。2015年前后，康佳董事、监事、高级管理人员发生42起变动，包括6位集团管理层、1位董事局主席和1位监事辞职。
由于不同出身的高管有不同的利益取向，康佳的战略导向也频频生变。比如，2014年，眼看着互联网电视持续热销，时任康佳总裁刘凤喜发布“易战略”，号称要打造中国第一个智能电视互联网运营平台。2016年，康佳又喊出了“软件+硬件”的口号。
周斌 图源：康佳
2017年3月，康佳新任总裁周彬带领公司探寻多元化发展之路，希望增加“投控+金融”元素，同时还提出“科技+产业+城镇化”概念。2018年5月，康佳集团38周年庆典上，周彬又宣布启动康佳转型之路，提出“一个核心定位，两条发展主线、三项发展策略、四大业务群组”战略转型升级内容。
财报显示，康佳主营业务最多时有十数项，既包括多媒体、白色家电等主营业务，也包括移动互联、工贸、地产等与主营业务关联甚少的多元化业务。
可以说，过去几年，因管理层明争暗斗，为了满足不同团体的利益，康佳一直在做“加法”，最终成为了一个横跨诸多垂直业务的“怪胎”。
所谓术业有专攻，参照苹果、华为、小米等优秀科技公司的经验，一家出色的企业不可能在所有领域均有所建树，只能聚焦优势资源，在主航道持续精进。
图源：李想微博
比如，2024年初，彭博社爆料称，因造车难度较大，难以达到理想的目标，苹果已放弃造车。对此，理想汽车CEO李想点评称，“战略层面，新业务能聚焦一个，就决不做两个。选择那个最大的，以及距离自己核心优势最近的，知难而上大概率不是好战略。”
事实证明，过多、过杂的业务线，不光没能推动康佳业绩攀升，反而将其拖入了亏损的泥潭。
比如，2017年，康佳不务正业地布局风险极大的外部保理业务，希望靠攫取其他公司应收账款的剪刀差创收。
因不是专业的金融机构，开展外部保理业务后，康佳频频踩坑。比如，2018年3月，康佳保理受让中交一航局6500余万元应收账款，并持有该公司承兑汇票，期限为1年。
一年后，票据到期，中交一航局未及时兑付。随后，康佳保理起诉中交一航局。然而，中交一航局却以印章假冒为由向公安机关报案。康佳被法院以先刑后民为由驳回起诉。最终，康佳对中交一航局的应收账款累计按100%计提坏账准备。
图源：康佳公告
2024年5月，回复深交所问询函时，康佳无奈地表示，“受外部环境影响，业务风险逐步加大，外部保理业务出现了逾期兑付事项，因此，公司于2018年底停止了康佳保理的所有外部业务。”据了解，2019年-2023年，康佳保理业务累计计提减值6.97亿元。
事实上，外部保理业务只是一个切片，康佳的其他多元化业务也有类似的问题。多元化业务发展受阻，给康佳带来了巨大的减值压力。
财报显示，2019年-2023年，康佳分别计提减值准备8.35亿元、11.85 亿元、17.5 亿元、12.45 亿元、10.17 亿元，合计60.32亿元。对比而言，同期康佳合计归母净利润仅5.13亿元。
可以说，盲目扩展多元化业务导致的巨大计提减值准备，是康佳身陷亏损泥潭的关键诱因。
三、回归主业，
康佳困在高负债率中
有鉴于多元化业务发展受阻，近年来，随着以刘凤喜为代表的华侨城系高管辞职、“康佳人”全面掌权，康佳开始聚焦核心业务。
2023年7月，康佳明确未来发展的新战略框架为“一轴两轮三驱动”，其中“一轴”以电子科技为发展主轴；“两轮”以消费电子、半导体为发展支撑；“三驱动”以“产品驱动、制造驱动、国际驱动”为主引擎。
简言之，接下来康佳希望回归科技主航道，着力发展消费电子、半导体两大业务，不再盲目布局多元化业务。
图源：康佳2024年半年度报告
不过结合财报来看，聚焦主业后，康佳的消费电子、半导体业务并未展现较强的成长性。2024年上半年，康佳的消费电子、半导体业务营收分别为47.54亿元、0.83亿元，分别同比下跌0.39%和95.93%。
2024年上半年，随着下游需求回暖，大部分消费电子企业的业绩均同步上涨。据不完全统计，A股申万消费电子板块87家公司中，营收同比增长的企业有70家。
无独有偶，同期半导体行业也进入复苏周期。半导体行业协会披露的数据显示，2024年Q2，全球半导体产业累计销售额达1499亿美元，同比增长18.3%。据不完全统计，2024年上半年，Wind数据申银万国分类的159家半导体上市公司中，117家企业营收同比增长。
康佳的消费电子、半导体业务业绩表现之所以迥异于行业大盘，或许是因为公司债务压力居高不下，难以加码研发，相关产品竞争力有限。
图源：康佳2024年半年度报告
财报显示，截至2024年6月末，康佳资产负债率高达86.45%，同比增长7.53个百分点。与此同时，因前几年盲目扩张，目前康佳仍面临较大的存量资产减值挑战。上半年，康佳公允价值变动损失1.8亿元、信用减值损失1.63亿元、资产减值损失0.92亿元，合计损失4.35亿元。
图源：康佳2024年半年度报告
为减轻财务压力，康佳正大力控制成本。财报显示，2022年-2023年以及2024年上半年，康佳研发费用分别为5.44亿元、4.98亿元以及2.15亿元，分别同比下跌11.76%、8.44%以及9.28%，费用率一直徘徊在3%左右。
对比而言，2024年上半年，创维数字、海信视像、四川长虹的研发费用分别为5.66亿元、4.44亿元、2.27亿元，研发投入力度均高于康佳。
考虑到康佳押注的消费电子、半导体业务均需要雄厚的底层技术作为支撑，才能行稳致远发展。康佳的研发费用持续下行，也预示着，这些业务很难在残酷的市场竞争中博取亮眼业绩。
由此来看，过去十几年，康佳面临的问题其实有很强的延续性。因电视业务深陷价格战泥潭，陈伟荣出走后，康佳高层一直激烈动荡。高层频频“你方唱罢我登场”，导致康佳的战略布局一方面十分短视，另一方面又需要兼顾不同利益取向，业务线盲目扩张。
凡此种种，决定了康佳近年来面临越来越大的计提减值压力。尽管现阶段，随着“康佳人”全面掌权，康佳开始聚焦科技主航道，但此前积累的减值压力，已积重难返，仍压的康佳喘不过气。
