大力财经
2026-07-09
7月8日下午，港股大模型概念股MiniMax（0100.HK）盘中暴力拉升，一度涨超20%，最高触及389.8港元。
今天早盘，股价继续上攻，一度大涨超过8%，截至发稿前，涨幅共计16.2%，成交额已突破21亿港元。
很多人第一反应是——解禁要到了，资金在博弈。
没错，7月9日确实是基石投资者解禁的日子。
12个月自愿禁售期，阿里巴巴、米哈游等战略股东更是公开表达了长期陪伴的意愿。但这些信息，在圈内早就不是新闻了。
比起解禁，或许另一件事更值得深挖。
7月9日，一份关于MiniMax 2.7万亿参数新模型的券商调研报告,在各大投资人社群炸开了锅。
2.7万亿参数，国内史上最强，外网炸锅？
咱们先来看社群报告的一组数字。
MiniMax正在研发一款参数量高达2.5-3万亿的全新大语言模型，内部代号M3 Pro，最快今年三季度发布，并且计划开源。M2.5是2026年2月，M3是6月，M3 Pro是Q3——这种发布节奏，说明它的训练基础设施和工程化能力已经跑通了。
媒体报道是2.7万亿。
真正的“猛料”不在于参数，而在于其MSA2.0架构。
纪要中多次强调，公司没有盲目套用业界常见的Full Attention或MoE结构，而是坚持自研的MSA（稀疏注意力）架构。在长序列任务中，传统Attention开销呈平方级增长，而MSA2.0通过更细粒度的blocking划分，能将长序列任务的Attention开销降低约8倍。
这意味着，MiniMax在极其有限的硬件资源下，跑出了超越英伟达H100集群极限的效率。
这段话非常关键：“并不是盲目扩大模型参数就能提升效果，而是要科学验证数据扩展和结构设计的效果。新一代模型参数从几百亿扩大到2.5T多，激活规模涨幅较小，说明模型更稀疏，对计算和信息效率都有好处。”
这就是为什么MiniMax敢在6月开源M3后，立刻放风7月底或8月推出2.7T版本。它是用架构的“巧劲”去撬动算力的“蛮力”，而不是像某些大厂那样纯粹靠堆显卡。
MiniMax现有旗舰模型M3的总参数是4280亿。新模型的参数规模直接翻了6倍多。
什么概念？作为参考，据传GPT-5.6-Sol的参数量在2.2万亿到3万亿之间。这相比他们上个月发布的M3模型有了巨大的飞跃，M3只有4280亿个参数，而新模型的参数量是它的6倍多。Minimax将这款模型命名为M3 Pro，预计将在未来两个月内发布。
如果Q3发布，它将成为全球参数规模最大的开源大模型之一，规模超过目前市面上所有国产AI大模型，直接进入全球第一梯队。
下一代2.5万亿到3万亿参数模型的预训练进展超预期，团队采用了自研MSA2.0架构来提升训练效率。算力层面已全面升级到最新一代显卡，国产集群预计2026年Q3搭建完成。
复杂推理能力和多步骤指令执行能力会有质的飞跃。
说白了，就是脑子更好使了。
能理解更复杂的问题，能完成更长的任务链条。写代码能处理更复杂的项目，做分析能兼顾更多变量，搞科研能推演更长的逻辑链。
外国网友已炸锅，纷纷用中国史上最强来形容。
行业涨价潮下，三家大行集体看好MiniMax的成本优势
花旗的研报其实早就释放了信号。报告显示，截至6月15日，第三方机构Artificial Analysis的数据表明，M3在智能指数及GDPval-AA基准上位列全球开源模型第一。7月3日的最新榜单里，M3智能指数44分，与DeepSeek V4 Pro并列国产最高梯队。
M3已经是全球开源第一了。现在要出一个参数翻6倍的新版本，这就是实实在在的技术跨越。
高盛的研报提到一个关键信号：DeepSeek V4即将在7月中旬上线，高峰时段API价格是非高峰的2倍。高盛评价说，这是自2026年4月底以来行业激进价格战走向理性化的早期信号。
行业在涨价，但MiniMax M3的混合定价依然是每百万token 0.22美元。
不跟风涨价，还能维持高毛利。凭什么？凭的是自建算力比例高、激活参数小、架构高效。说白了，人家成本控制得好。
海外的网友做了一组实测，挺有意思的。
他用同样的提示词，在四款主流开源大模型上跑了Command Code的/design命令，结果和成本差距大得离谱。
成本明细：GLM 5.2花了0.032美元，DeepSeek V4 Pro花了0.0052美元，Kimi K2.7 Code花了0.012美元。而MiniMax M3只花了0.0018美元。
什么概念？GLM跑一次的钱，够MiniMax M3跑将近18次。
更关键的是——成本最低的那个，设计评分反而是最高的。这位网友给的用户界面排名：MiniMax M3 8/10，GLM 5.2 8/10，DeepSeek 7/10，Kimi K2.7 Code 5/10。
说直白点，设计并列第一，价格不到对手的零头。
这还没完。M3已经是这种表现了，2.7T参数的M3 Pro一旦发布，会是什么水平？作为参考，据传GPT-5.6-Sol的参数量也就在2.2万亿到3万亿之间。
别人涨价才能活，MiniMax不涨价也能赚。这就是成本端的结构性优势。
美银的报告也印证了这一点：前一代模型M2.7最终实现了超过40%的推理利润率。尽管M3参数规模扩大，但通过持续提升基础设施效率，长期利润率能稳住。
算力获取方面，MiniMax通过与全球云服务商和新型云厂商合作，以海外本地算力服务海外用户，目前仍可稳定获取算力。自研的网络和负载优化方案，成本节省显著。
三张牌都捏在手里，下半年才是重头戏
资金为什么敢在解禁前最后一个交易日大举买入？
因为真正聪明的资金，看的从来不是短期解禁这种明牌，而是下一阶段的牌面有多大。
花旗报告显示：MiniMax即将发布的新一代视频模型，有望成为扭转市场情绪的关键催化剂。
现在不止是视频模型。梳理一下时间线——新一代视频模型H3即将发布，2.7T文本大模型M3 Pro预计三季度亮相，M3完整版计划下半年推出。视频、文本、完整版，三张牌全部集中在今年下半年到明年初释放。
社群疯传的调研纪要，其实已经把M3 Pro这张牌的底细翻了不少出来了，预训练超预期、MSA2.0架构、算力全面升级、国产集群Q3落地、M3.1版本编码和幻觉双改善。这些细节越扎实，市场对这张牌的定价就越充分。
市场从来不怕短期波动。
而MiniMax手里攥着的牌，可能比很多人想象的要大得多、期待Q3！
