网界
2025-08-26
文 / 汪淼
美编 / 沈谨瑜
出品 / 网界财经
8月20日晚，永辉超市股份有限公司(简称：永辉)交出了2025年上半年的成绩单。
这份财报里，几个数字格外扎眼：永辉上半年实现营业收入299.48亿元，比去年同期少了近80亿，降幅超过20%；原本去年上半年还赚着2.75亿，今年直接亏了2.41亿，扣掉非经常性损益后，亏损更是达到8.02亿。
更受关注的是，这家曾经靠“生鲜+平价”火遍全国的超市，短短半年时间，关掉了227家亏损门店，这个数量快赶上去年全年关闭的232家。
一边是大规模关店止损，一边是照着胖东来模式改造门店，永辉这场转型，眼下正经历着明显的阵痛。
01
关店和供应链改革拖了后腿
永辉上半年营收下滑，主要原因很明确：关店和门店调改。
从2024年下半年开始，永辉就启动了深度转型，把长期不赚钱的门店关掉，还有不少门店因为调改暂时歇业。虽然已经完成调改的门店收入比之前涨了不少，但这些增长根本填不上关店带来的收入窟窿。
比如福州，作为永辉的大本营，今年上半年就关了超过10家店，像马尾中环广场店、鼓楼井楼门店都在其中，这些店一关门，原本的客流和销售额就直接流失了。
永辉利润亏损的原因更复杂，能找到四个明确的依据。首先是销售规模变小了，营收降了两成，利润自然受影响。
其次是供应链改革的短期代价，永辉上半年换了大量供应商，也淘汰了不少旧商品、引进了新品，这直接让综合毛利率从去年同期的21.58%降到了20.80%，看似降得不多，但对于体量庞大的永辉来说，对应的利润减少不是小数目。
第三个原因是关店带来的额外成本。关掉227家店不是简单闭店就行，要给员工赔偿，要处理租赁合约的违约金，还要把店里剩下的商品低价清掉、报废不能再用的设备，这些加起来是一笔不小的开支。
光今年二季度，因为关闭186家店，永辉就预计损失8.27亿元。
永辉手里持有的Advantage Solutions股票，上半年公允价值变动亏了1.84亿，这也给净利润拖了后腿。
02
“胖改”有亮点但难成主流
从2024年5月开始，永辉就喊着要学胖东来，到现在已经一年多了。
截至6月底，全国已经完成调改并开业的门店有124家，到8月21日又增加到162家，按照计划，今年9月底前要完成200家门店的调改，2026年要改完所有门店。
调改的效果确实有案例支撑。比如去年6月重新开业的郑州信万广场店，调改后第一天销售额就达到188万元，是之前日均销售额的13.9倍，客流也从原来的两千多人涨到1.2万多人，翻了5倍多。
今年6月南京江宁万达广场的“胖改”店开业，也延续了类似的热度。调改的门店会淘汰近70%的低效商品，增加高潜力新品，还会优化服务，比如提升员工服务态度、改善门店环境，这些都让消费者体验好了不少。
但问题也很突出，已经调改的门店占比太低。目前永辉总共只有552家开业门店，124家调改店只占两成多，还没法形成规模效应，不能带动整体业绩。而且胖东来的核心是“分润”，给员工高薪、高福利，让员工有积极性，从而提供优质服务。
但从永辉的财报看，上半年员工人数有7.9万多人，职工应付薪酬却没明显提升，这意味着永辉可能只学了胖东来的“形”，比如换商品、装门店，却没学到“魂”，也就是员工激励。之前于东来在参与调改会议时，就曾因为永辉员工待遇没跟上发过脾气，这也说明永辉在员工福利上的投入还不够。
永辉的线上业务是上半年为数不多的亮点。上半年永辉线上营收54.9亿元，占总营收的18.33%，而且比去年同期少亏了3475万元，线上店仓业态甚至实现了全面盈利。
但线上业务也有隐忧，营收同比其实是下降的，只是亏得少了而已。而且线上业务占比还不到两成，即便表现不错，也没法抵消整体营收的下滑，更别说拉动利润了。
03
股权变动、资金压力大
今年永辉的股权结构发生了大变化。2024年9月，名创优品通过子公司广东骏才国际商贸有限公司，花了62.7亿元从牛奶公司和京东手里买了永辉29.4%的股份，成为第一大股东，今年2月完成了股权过户。
到6月底，骏才国际持股29.4%，而原来的大股东京东持股从去年年底的6.98%降到了1.68%。
京东不仅退居小股东，还在减持套现。2025年4月到7月，京东通过集中竞价和大宗交易，总共减持了1.14亿股，套现6.04亿元，这已经是京东第二次套现了，去年股权转让时就已经拿走了17.74亿元。
随着京东减持，加上原CEO李松峰落选董事、不再担任CEO，京东对永辉的影响基本消失，双方的合作也越来越远。
现在永辉的管理层也换了血，叶国富作为名创优品的创始人，进入永辉董事会，还担任改革领导小组组长，代行CEO职责，成了实际掌舵人。
但永辉超市创始人张轩松、张轩宁兄弟的股权状况不太好，张轩松的股份处于质押状态，张轩宁的股份被冻结，而且张轩宁之前还反对成立改革领导小组，认为没有安排CEO职位让人担忧，这也说明管理层内部可能存在分歧。
更让人担心的是资金压力。永辉已经连续亏了四年，2021年到2024年累计亏损近95亿元，今年上半年又亏了2.41亿。
为了支持转型，永辉在7月底发布了定增预案，计划募集不超过39.92亿元，其中32.13亿元要用来改298家门店，3.09亿元升级物流仓储，4.7亿元补充流动资金或还贷款。
但这笔钱能不能顺利募到、能不能用在刀刃上，都是未知数。
第一大股东骏才国际的股权质押比例很高，已经质押了18.68亿股，占其持股总数的70%，占永辉总股本的20.58%，加上其他股东的质押，永辉整体股权质押率达到21.85%，已经接近30%的警戒线，这意味着大股东的资金状况也不乐观，一旦股价下跌，可能会面临平仓风险。
总结
短期阵痛明显，营收利润双承压
永辉2025年上半年的业绩，是转型阵痛的真实写照。营收降两成、扣非亏8亿、关店227家，这些数据说明短期压力巨大，关店成本、供应链改革代价、投资亏损，都让利润承压。
但也不能忽视积极的一面，永辉“胖改”门店有成功案例，线上业务实现减亏且店仓盈利，股权变更后叶国富带来了新的改革方向，定增募资也为后续转型提供了可能。
不过，接下来几个月，永辉能否按时完成200家门店的调改目标，调改后的门店能否持续带动业绩，定增进展如何，这些都是观察其转型成效的关键。
对于这家曾经的“商超龙头”永辉来说，转型没有回头路，但要想真正走出困境，光有“胖改”的口号还不够，还需要在细节上落地、在核心问题上突破，否则可能会在阵痛中陷得更深。
