网界
2025-08-26
文 / 汪淼
美编 / 沈谨瑜
出品 / 网界财经
8月21日，名创优品公布了2025年第二季度及上半年业绩。
财报显示，名创优品第二季度营收49.66亿，预估48.4亿；调整后净利润6.915亿，预估5.682亿。同时，名创优品董事会批准了2025年上半年中期现金股息，总金额约6.4亿元。
这份成绩单里，有增长的亮点，也有利润下滑的疑问，不少人都在琢磨，名创优品这一季度到底是过得好还是不好。
01
营收增长靠什么？海外和潮玩成主要动力
名创优品二季度营收能实现23.1%的增长，不是单靠某一块业务，海外市场和旗下潮玩品牌TOPTOY的表现尤为突出。
先看海外市场。2025年第二季度，名创优品品牌海外营收19.4亿元，同比增长28.6%，这个增速比中国内地市场的13.6%高出不少。海外收入占名创优品品牌收入的比例也从去年同期的39.5%提升到了42.6%。
为了拉动海外增长，名创优品在多个国家的高势能商圈开了标杆大店，比如韩国首尔江南大道的MINISOFRIENDS店、澳大利亚墨尔本的Swanston旗舰店、泰国曼谷的bangkapi旗舰店。这些大店用“超级IP+超级门店”的模式吸引消费者，效果很明显。
美国市场是海外表现的亮点之一。2025年美国新开门店的店效是老店的1.5倍，坪效高出近30%，租售比也比老店更优。
受此带动，第二季度美国市场营收同比增长超80%。而且名创优品还调整了美国市场的采购策略，非中国采购比例接近40%，这能有效降低关税成本，对提升利润有帮助。
再看潮玩品牌TOPTOY。第二季度，TOPTOY营收4.02亿元，同比大增87%，增速远超名创优品整体营收增速。门店数量也在增加，截至6月30日，TOPTOY门店总数达到293家，同比净新开98家。
更受关注的是，TOPTOY最近完成了淡马锡领投的战略融资，投后估值约100亿港元。这个估值和高速增长的业绩，让TOPTOY成为名创优品新的增长引擎。
除了海外和TOPTOY，名创优品在中国内地市场也有一些新动作。比如推出MINISOLAND门店，截至6月末，已经在上海、北京、广州、成都等核心城市布局了11家。
这些门店的表现很亮眼，上海南京东路MINISOLAND全球壹号店开业仅9个月，单店累计销售额就超过1亿元，而且坪效比常规门店高，能贡献更高的单店利润率。
名创优品即时零售渠道上半年销售额同比飙升53%，有12个细分品类销售额破千万，近百个细类销售额同比增长超100%，线上线下一体化的推进也给营收添了力。
02
净利下滑17%，原因出在哪？
和营收增长形成对比的是，名创优品第二季度期内利润同比下降17.3%。究其原因，主要有两个方面：并购永辉超市带来的亏损，以及财务成本的增加。
先看并购永辉的影响。名创优品在今年收购了永辉超市的部分股权，但这笔收购目前没带来收益，反而造成了亏损。第二季度，名创优品分占永辉的亏损(扣除税项)就有1.19亿元。
而且这种亏损还影响了整体利润数据，财报里提到，分占以权益法入账的被投资公司亏损，税后净额为1.37亿元，而去年同期是分占利润29万元，同比变动主要就是因为永辉的亏损。
再看财务成本。2025年第二季度，名创优品财务成本净额为7940万元，而去年同期是财务收入净额900万元。
财务成本大增，主要有两个原因：一是2025年1月发行的股票挂钩证券带来的利息开支，二是用于收购永辉股权的银行贷款产生的利息开支。
具体数据显示，与股票挂钩证券有关的利息开支为8988.5万元，与收购永辉股权的银行贷款有关的利息开支为3846.6万元。
财务成本的增加还和租赁负债有关。随着门店数量的增加，名创优品的租赁负债利息开支也在上升。
截至6月30日，名创优品集团层面门店总数7905家，同比净新开842家；其中名创优品门店7612家，同比净新开744家。
直营门店数量也从去年同期的393家增加到637家，尤其是在美国等战略性海外市场，直营门店的投入加大，这也推高了销售及分销开支。
虽然名创优品第二季度毛利率达到44.3%，同比提升40个基点，主要得益于海外高毛利收入占比提升和IP产品结构优化，但净利润还是没能扛住并购亏损和财务成本增加的压力，最终出现同比下滑。
03
两面性凸显，优势与风险并存
名创优品在业绩发布后，资本市场反应积极。8月22日，其港股股价大涨20.58%，每股报收47.10港元，总市值一天增加99.93亿港元，达到585.28亿港元。股价上涨的背后，是营收超预期、经调整净利润增长，还有高额的股东回报。
上半年，名创优品股份回购及派发股息合计约10.7亿元，占经调整净利润的84%，而且上半年股份回购金额已经超过2024年全年。中期股息方面，每股ADS股息为0.29美元，这些举措让股东获得了丰厚回报，也增强了市场信心。
但在亮眼表现和市场好评的背后，名创优品还面临着一些隐忧，最突出的就是和KK集团的诉讼纠纷。
2019年，KK集团旗下美妆集合品牌“THE COLORIST”开业后，大概1个月，与名创优品有关联关系的阿信科技就抢注了同名英文商标，覆盖多个类别。后来KK集团启动异议及无效宣告程序，2024年6月，北京高院终审认定抢注“以不正当手段取得注册”，撤销了全部类别商标。
之后，双方又陷入装潢纠纷。2022年底，名创优品升级旗下“WOW COLOUR”5.0形象，被KK集团指控与“THE COLORIST”门店视觉系统高度近似。2024年南京中院一审判决名创优品停止侵权并赔偿200万元，这是首份认定装潢抄袭的生效判决。
目前，KK集团又以商标抢注以及装潢模仿为由，在深圳中院对名创优品、法莱盛、阿信科技提起不正当竞争纠纷诉讼，案件将于9月1日进入民事一审阶段。
此前深圳中院已经明确认定，阿信科技在境外抢注“THE COLORIST”商标并恶意异议其海外商标申请的行为构成不正当竞争。如果这次诉讼名创优品再次败诉，不仅要面临赔偿，还可能损害品牌声誉，影响用户黏性和品牌溢价。
自有IP虽然被名创优品视为未来的重要战略，比如自有IP“右右酱”目前销售火爆，经常卖断货，预计今年销售规模能达到4000万，明年破亿；“吉福特熊”今年预计产生3个亿以上的GMV。
但这些自有IP的GMV基数目前还远低于迪士尼等授权IP，想要真正成为差异化竞争的核心，还需要时间和更多资源投入，短期内很难完全补齐自有IP的短板。
总结
营收增长亮眼，净利下滑需破局
名创优品2025年第二季度的业绩呈现出“喜忧参半”的特点。
喜的是营收实现23.1%的同比增长，海外市场增速接近30%，TOPTOY营收大增87%且估值达100亿港元，同时还能拿出6.4亿进行派息，给股东丰厚回报，股价也因此大涨。
这些成绩的背后，是其在海外大店布局、IP合作、即时零售等方面的有效动作。
但忧的是期内利润同比下滑17.3%，主要受并购永辉的亏损和财务成本增加拖累；而且还深陷与KK集团的诉讼纠纷，此前已有两次阶段性失利，若再次败诉，品牌声誉和经济损失难以避免。
对于名创优品来说，接下来如何解决永辉并购带来的亏损问题、控制财务成本、应对诉讼纠纷，同时持续壮大自有IP、保持海外市场的增长势头，都是需要重点应对的挑战。
只有把这些问题处理好，才能让营收增长真正转化为持续的盈利增长，巩固其在零售和潮玩领域的地位。
