网界
2025-08-27
文 / 汪淼
美编 / 沈谨瑜
出品 / 网界财经
8月21日，完美日记母公司逸仙电商发布了2025年第二季度及上半年财报。这组数据一出来，在美妆行业里引起不少讨论。
根据财报，逸仙电商2025年Q2实现营收10.9亿元，同比增长36.8%，超出此前业绩指引。毛利润同比增长39.5%，Non-GAAP净利润进一步转正至1150万元。
至此，逸仙电商已连续三个季度实现营收正增长，并在Non-GAAP层面持续盈利。
更受关注的是业务结构变化，逸仙电商Q2护肤品牌收入5.813亿元，占总营收的53.5%，不仅比去年同期的40.9%提升不少，还第一次超过了彩妆业务的占比。
这意味着，曾经靠完美日记彩妆打天下的逸仙电商，现在真的把护肤业务做成了主力。
不过，亮眼数据背后也有隐忧，比如销售费用占比依旧很高，虽然比去年降了点，但还是远超行业平均水平，公司连续多年亏损的局面也还没彻底扭转。
01
营收增速跑赢行业，护肤业务成“增长引擎”
逸仙电商Q2的营收表现，放在整个行业里看确实突出。根据国家统计局数据，2025年上半年中国化妆品零售额2291亿元，同比只涨了2.9%，还低于社会消费品零售总额5%的增速。而逸仙电商Q2营收直接涨了36.8%，远超行业大盘。
这份增长里，逸仙电商的护肤业务是绝对的“功臣”。Q2护肤品牌收入5.813亿元，同比涨了78.7%，占总营收的53.5%，去年同期这个占比才40.9%。
具体到品牌上，高端品牌法国科兰黎表现很抢眼，Q2在天猫同比增长超60%，在高端化妆品TOP15品牌里增速靠前；还有达尔肤，Q2在抖音渠道同比涨了150%，今年618期间第一次冲进国货前20，专门针对泛油皮用户的产品很受欢迎。
彩妆业务也没拖后腿，虽然增速不如护肤，但也实现了同比8.8%的增长，重新回到了增长轨道。
其中完美日记的几款新品贡献不小，比如仿生膜精华粉底液，上线首月就拿到了抖音精华粉底液的爆款榜、人气榜、好评榜TOP1，6月份还成了视频号平台粉底液品类TOP1。
还有之前推出的仿生膜精华口红，截至2025年6月，累计卖了500多万支，GMV超6.5亿元，还被第三方机构沙利文认证为2024年“中国品牌口红单品全球销量第一”。
整体来看，逸仙电商2025年上半年营收19.2亿元，同比涨22.4%，净亏损2508万元，和去年同期2.1亿元的净亏损相比，收窄幅度很大。
02
亏损收窄但仍未盈利，高消费和历史包袱待解
虽然逸仙电商Q2的亏损情况比去年好很多，但“仍在亏损”这个事实没法回避，而且背后还有两个关键问题需要解决。
第一个是费用占比依旧偏高，尤其是销售费用。Q2逸仙电商总运营费用9.1亿元，同比涨21.7%，但占总营收的比例从去年的93.7%降到了83.4%，有改善但还是高。
其中销售及市场营销费用7.224亿元，同比涨32.6%，占营收的比例从68.6%降到66.5%。
这个占比和行业比差距明显，行业上市企业销售费用占比一般在45%-55%之间，逸仙电商比这个区间的上限还高10多个百分点。
不过细分来看，有些费用控制得不错。比如一般及行政费用，Q2是8410万元，同比降29.4%，占营收的比例从15%降到7.7%，主要是因为人员减少导致工资支出下降，再加上营收增长带来的杠杆效应。
履约费用也降了，Q2占营收的比例从6.4%降到5.8%，因为物流效率提升了。
第二个是历史遗留的亏损包袱。从公开数据看，逸仙电商净利润已经连续5年亏损了。2020年到2024年，公司净亏损分别是26.88亿元、15.41亿元、8.15亿元、7.48亿元、7.10亿元，虽然每年亏损额在减少，但累计亏损规模不小。
而且曾经靠“烧钱营销”起来的模式，也留下了品牌价值波动的问题，2021年高峰时逸仙电商商誉8.69亿元，现在只剩1.55亿元，品牌资产缩水明显。
股价和市值表现也能反映市场的担忧。2021年2月，逸仙电商股价最高到过25.47美元/股，市值超160亿美元；到2022年4月，股价一度连续30个交易日低于1美元。
虽然Q2业绩不错，但要让资本市场完全恢复信心，还需要持续拿出盈利的成绩单，而不是只在经调整层面盈利。
逸仙电商的现金储备也值得关注。截至2025年6月30日，逸仙电商持有现金、限制性现金及短期投资13.5亿元，和2024年底的13.6亿元基本持平，现金压力不大，但要支撑长期研发和市场投入，还需要营收持续增长来提供现金流。
03
研发驱动转型见成效，但长期竞争力还需验证
逸仙电商从2021年底开始转型，核心是从“流量驱动”转向“研发驱动”，从彩妆为主转向彩妆和护肤双轮驱动。现在看，这场转型已经有了一些实实在在的成果，但长期能不能形成足够强的竞争力，还需要时间检验。
先看研发投入和成果。逸仙电商Q2研发费用3610万元，同比涨21.7%，研发费用占比3.3%。虽然占比和去年的3.7%相比略有下降，但主要是因为营收增长太快，研发投入绝对值是增加的。
而且逸仙电商从2020年至今，累计研发投入超6亿元，研发费用率连续三年维持在3%以上，这个水平在全球美妆企业里能排进第一梯队。
研发投入带来了不少硬成果。截至2025年6月底，逸仙电商在全球申请专利252项，其中发明专利78项，授权发明专利60项。
今年4月，逸仙全球创新研发中心上海分析实验室还获得了CNAS认证，这是中国合格评定国家认可委员会的认证，意味着这个实验室的检测能力达到了国际水平，国内能拿到这个认证的美妆研发实验室不多。
不过，逸仙电商的研发转型也面临挑战。一方面，美妆行业的研发周期长、投入大，而且技术成果要转化成消费者认可的产品，还需要配合市场推广和用户教育，这又会牵扯到费用问题。
比如逸仙电商虽然研发投入在增加，但销售费用占比还是很高，怎么平衡研发和营销的投入，是个难题。
另一方面，护肤市场竞争比彩妆更激烈。国际大牌比如欧莱雅、雅诗兰黛，在护肤领域有多年的技术和品牌积累；国内同行比如珀莱雅、华熙生物、贝泰妮，也有各自的核心技术。
逸仙电商靠收购和自研在护肤领域站稳了脚跟，但要从“跟跑”变成“领跑”，还需要更有差异化的核心技术，以及更清晰的品牌定位。
从未来预期看，逸仙电商预计2025年第三季度营收在7.786亿元到8.801亿元之间，同比增长15%到30%，这个预期增速比Q2的36.8%低一些，可能是考虑到三季度不是传统销售旺季，也可能是公司对市场保持谨慎。
要实现这个目标，还需要靠护肤和彩妆业务的持续发力，尤其是新品能不能继续打造出像仿生膜口红这样的爆品。
总结
逸仙电商转型获阶段成果
逸仙电商2025年Q2财报，整体呈现“增长向好、转型见效，但仍有隐患”的态势。营收10.9亿元、同比增长36.8%，护肤业务占比超50%、同比增长78.7%，Non-GAAP净利润转正，这些数据都说明之前的“研发驱动、多品牌协同”转型有了效果，业务结构更健康，运营效率也在提升。
但营业亏损5550万元、GAAP净亏损1950万元，销售费用占比仍高于行业平均，高端品牌增长基数小等问题，也表明逸仙电商还没完全走出困境，转型还需要时间。
从行业来看，中国美妆市场规模已经突破6000亿元，国货品牌占比提升到72%，但市场竞争也越来越激烈，消费者越来越看重产品的科技含量和功效。
逸仙电商作为曾经的“国货美妆黑马”，如果能抓住现在的机会，持续加大研发投入，优化费用结构，巩固护肤业务的优势，同时保持彩妆业务的稳定增长，未来或许能实现从“亏损收窄”到“持续盈利”的跨越，重新在国货美妆市场占据重要位置。
