观潮商业
2026-03-13
2025年是中国循环经济产业法治深化与标准升级的关键一年。这一年，循环经济相关法律的执法检查全面开展，推动既有顶层设计落地；二手电子产品流通领域的强制性国家标准正式发布，将为行业规范发展筑牢安全底线。
当循环经济从政策概念转化为产业实践，国内最大的二手消费电子产品交易与服务平台万物新生（爱回收）在这一年不仅实现了业绩的跨越式增长，更首度达成了全年GAAP盈利，标志着其商业模式跑通了规模化的盈利闭环。
多品类开辟增长新曲线
2025财年，万物新生呈季度冲高、全年稳健的增长态势，各项核心财务指标均实现明显提升。
从季度表现来看，2025年第四季度作为全年业绩收官节点，万物新生交出了超预期的成绩单：总收入达62.5亿元，同比增长29%；单季non-GAAP经营利润1.8亿元，同比增长38.1%；non-GAAP净利润创历史新高，达1.4亿元，同比增长14%。GAAP口径下，季度经营利润更是同比激增223.2%至1.7亿元；净利润1.3亿元，同比增长68.3%，展现出强劲的盈利弹性。
从2025年全年维度看，万物新生总收入达到210.5亿元，同比增长28.9%。营收结构中，1P（自营）业务作为核心支柱持续发力，收入193.8亿元，同比增长30.6%，占总营收比重达92%；3P（平台）业务收入16.7亿元，同比增长12.4%，轻资产模式稳步拓展。
2025年，万物新生的利润端表现更为亮眼。其中，non-GAAP经营利润5.6亿元，同比增长35.5%；non-GAAP净利润4.3亿元，同比增长36.3%。
尤为值得关注的是，万物新生2025年首次实现GAAP准则下全面盈利，年度经营利润4.6亿元，净利润3.4亿元，标志着其商业模式经过长期打磨已实现可持续盈利闭环。
综合分析来看，万物新生实现GAAP盈利突破，本质是规模效应、运营效率与业务结构优化三重因素共振的结果。一方面，规模效应持续释放，线下服务网络的深度布局成为核心支撑。截至2025年末，公司线下门店达2195家，覆盖全国298座城市，上门团队日均产单人数2154人。庞大的线下触点与高效的履约能力不仅提升了用户体验，更保障了优质货源的稳定供给，摊薄了单位运营成本。
另一方面，精细化运营成效显著，通过技术赋能与流程优化提升盈利水平。例如，万物新生自主研发的Matrix自动化检测系统已涵盖“收货-输送-质检-分拣-存储”全流程自动化，通过AI驱动的自动化质检技术的应用，订单质检费用相比人工质检节省约30%，实现了二手手机的精准定价与高效流转。
此外，业务结构持续优化，1PtoC零售占比提升带动盈利能力改善。2025年第四季度，1PtoC产品收入同比增长88%，占比提升至41.7%的历史新高。这种向高毛利业务的结构性转移，反映了万物新生在C端市场品牌认知度和服务能力的提升。
在巩固二手3C核心业务基本盘的同时，万物新生2025年加速推进多品类战略，形成了覆盖高值品类的回收体系，成为营收增长的重要新引擎。
财报显示，2025年第四季度，万物新生多品类回收业务整体GMV同比增长125.7%，各细分品类均呈现加速增长态势。其中，黄金回收业务凭借透明的价格体系与便捷的服务可及性，GMV同比增长136.3%，成为多品类布局中的“增长先锋”。此外，影像器材、箱包、腕表、名酒、鞋服等品类也实现规模化扩张，形成了多元化的业务矩阵。
多品类业务的爆发式增长，源于需求、渠道与供给的多重支撑。从需求端来看，随着居民消费升级与商品保有量提升，闲置消费品流转需求日益旺盛，尤其是奢侈品、黄金等具有高保值属性的品类，二手交易需求持续攀升。
从渠道端来看，万物新生庞大的线下门店网络为多品类业务提供了天然的落地场景，截至2025年末，近半数线下门店已开通多品类回收服务，实现了“一站式回收”的用户体验。
从供给端来看，万物新生在二手3C领域积累的供应链管理、质检定价、履约交付能力，成功复用于多品类业务，形成了可复制的运营模式，提升了转化效率。
多品类业务的快速发展，也为万物新生带来了多重价值提升。丰富了营收结构，降低了对单一3C业务的依赖，增强了企业抵御行业周期波动的能力。其次，提升了用户生命周期价值，通过满足用户多样化的闲置回收需求，增强了用户粘性与品牌忠诚度，形成了“一次回收、多次复购”的良性循环。拓展了循环经济的覆盖边界，从高值的3C产品延伸至日常消费品类，进一步发挥了资源循环利用的社会价值。此外，还打开了新的增长空间，相较于已形成一定规模的3C二手市场，箱包、腕表等品类仍处于发展初期，未来增长潜力巨大。
生态纵深与行业变局
2025年，万物新生在核心业务之外，持续深化合规翻新、平台业务与海外业务布局，构建了核心业务稳固、新兴业务高速增长的多元生态。
在合规翻新业务方面，受益于前端货源保障与后端零售渠道拓展，万物新生2025年第四季度合规翻新产品收入同比增长90.8%。这主要得益于：一方面，公司凭借充沛的一手货源获取能力与标准化的翻新工艺，保障了合规翻新产品的供给质量与稳定性；另一方面，随着消费者对高性价比二手产品的需求提升，合规翻新产品因兼具品质保障与价格优势，市场接受度持续提高。同时，公司推行“优先零售”的操盘策略，进一步扩大了1PtoC渠道的销售规模，推动了合规翻新产品的放量。
平台业务方面，万物新生的B2B与B2C模式协同发展，实现了规模化突破。B2B平台“拍机堂”持续完善商家服务体系，通过让利与创新服务提升商家运营效率，截至2025年末，注册用户数超166万。
B2C平台业务的寄卖模式表现尤为亮眼，2025年四季度寄卖业务GMV同比增长253%。寄卖模式的成功，源于其精准匹配了中小二手商家直达C端、降低运营成本的需求，不仅帮助商家提升了销售效率，还丰富了平台的商品供给，形成了双赢格局。
海外业务方面，万物新生主要以自营模式开展，通过拓宽出口通路，连接一手货源和全球购买需求。2025年，海外业务连续四个季度保持环比增长，高峰期单月业绩达5000万元。分析来看，该业务能实现快速发展，一方面是国内充足的一手货源与合规翻新能力，为海外市场提供了高品质、高性价比的产品供给；另一方面是布局香港作为中转枢纽，依托其国际物流优势，打通了面向全球市场的出口通路。
尤为值得关注的是，2025年12月，一部对整个二手电子产业具有深远影响的政策——《数据安全技术 电子产品信息清除技术要求》强制性国家标准正式发布，将于2027年1月1日起实施。这部标准的出台，直击消费者在电子产品二手交易中最核心的痛点——数据泄露风险。万物新生作为该标准的主要起草单位，深度参与了相关规则的制定。
简单来说，该标准要求厂商提供内置清除功能或外部工具，强制回收经营者验证数据清除效果，未清除设备禁止再销售。对二手电子产品行业而言，标准的实施将规范行业发展秩序，解决信息安全痛点；抬高行业准入门槛，加速市场洗牌；明确各方责任边界，形成协同治理体系。
放大到整个循环经济，该标准的实施将起到“催化剂”作用。一方面，信息安全顾虑的消除，将推动更多闲置电子产品进入二手市场，提升资源循环效率。另一方面，标准的实施与《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》形成政策合力，将进一步激发居民换机需求，同时推动闲置资源的高效利用，实现消费升级与绿色转型的双赢。作为二手电子产品交易的重要基础性标准，其实施将为其他品类二手交易标准的制定提供参考，推动循环经济产业向标准化、规范化方向发展。
2025年，万物新生全平台二手商品交易量达4170万单，同比增长18.1%，庞大的交易规模不仅体现了企业的行业龙头地位，更在经济、社会与环境等层面产生了多重影响。
从经济层面来看，4170万单的交易量印证了企业的规模效应与运营效率。庞大的交易量意味着公司在货源获取、质检分拣、履约交付等环节的规模优势进一步凸显，单位运营成本持续降低，为盈利增长提供了坚实支撑。此外，还带动了上下游产业发展，形成了庞大的产业生态，为就业与经济增长注入了新动能。
从社会与环境层面来看，交易量的增长凸显了循环经济的核心价值。通过推动二手商品的循环流转，有效延长了产品生命周期，减少了资源消耗与碳排放，为“双碳”目标实现提供了企业实践样本。同时，万物新生依托庞大的交易网络，持续推进“返航新生”计划，2025年借助在社区端运营的五万余台智能回收机，全年拓展245个消费品品牌，共建绿色消费合作生态。公益项目“回收爱·山村儿童数码助学计划”已连续开展八年，累计支援69所学校搭建数字化教学平台，为13070名山村儿童提供教育资源，实现了商业价值与社会价值的统一。
结语
在循环经济上升为国家战略、政策与市场双轮驱动的行业背景下，万物新生的发展不仅受益于行业红利，更源于其长期以来在回收网络、技术研发、标准化建设等方面的深耕细作。
万物新生的实践表明，循环经济企业的价值将体现在三个维度：商业上的可持续盈利能力、环境上的资源节约贡献、社会上的绿色生活方式引领。当绿色消费成为大众日常，循环经济将不再只是商业概念，而是成为推动经济高质量发展的重要力量。（图源：老虎证券、万物新生官微）
（注：non-GAAP口径，即经调整口径，均不含员工股权激励费用、无形资产摊销及因收购产生的递延成本）
风险提示：本文内容基于公开信息整理，不构成投资建议。
