公募基金行业的竞争正在向股权层面渗透。

近期，不少基金公司发布了股权变更公告。

中航基金、泉果基金、中加基金的相关批复和转让信息也集中浮出水面。这三家都属于腰部阵营，但是选择的出路完全不一样。

中航基金引入北京地方国资，向外争取资源；泉果基金落地大范围员工持股，向内绑定全体核心员工；中加基金一边合规整改，一边等待股权变局。

这些事件都折射出了一个共同问题：腰部公募在行业挤压之下，正在尝试突围。

中航基金：国资入股，资源牌面升级

在这一轮股权变动浪潮当中，中航基金是收获外部资源红利最直观的一家。

随着石景山科创集团正式入股，公司迎来新的股东力量，业务层面也迎来新的发展契机。

结合公开信息来看，它的优势主要体现为四点：

第一，股权结构实现了优化。

北京石景山科技创新集团入股获批，拿下公司10%的股权。这次股权调整之后，中航证券依旧是主要股东，公司实际控制人没有发生改变，仍然是中国航空工业集团。

这就相当于是在原有央企体系基础之上，为中航基金新增了一家地方国资力量，完成了股权的进一步多元化。

第二，新增股东带来了产业资源想象空间。

石景山科创集团是石景山区国资委全资平台，目前对外投资企业已达33家，手握大量本地科创企业、园区平台与地方国企资源。

于中航基金而言，这笔入股不只是工商层面的股权数字变化，更意味着未来有机会对接北京石景山本地的产业、企业资源。

第三，固收业务底盘扎实，现金流稳定。

Wind数据显示，截至三季度末，中航基金总规模约619亿元，其中有309.8亿元是债券类固收产品，占总规模五成左右。

这类产品的购买方以机构资金为主，而且机构持有份额长期超过半数。就拿中航基金旗下的百亿债基产品中航瑞晨来说，此前仅前两大机构客户持有份额就超过了62%，业务波动相对较小，就能为公司带来相对稳定的现金流。

第四，权益业务拥有爆款单品，辨识度突出。

在权益赛道中，中航基金也打造出了有市场知名度的产品，中航机遇领航就是代表性产品，该基金在2025年三季度末规模一度达到了130亿元。

从最新三季度持仓来看，这只基金还在重仓布局AI产业链，中际旭创、新易盛、中石科技都出现在前十大重仓名单当中。踩中热门赛道，让这只产品迅速出圈，也让中航基金在权益市场打出了辨识度。

但高弹性的权益产品，也是一把双刃剑。

数据显示，三季度中航机遇领航的份额下降大约7亿份，单单C份额一个季度亏损就达到了48.45亿元。净值出现回撤之后，投资者选择赎回离场，份额随之缩水，而规模下滑，又进一步给公司的管理费收入带来了压力。

放到公司整体层面来看，固收业务稳住了基本盘，权益端打造出了有辨识度的产品，可高弹性赛道带来的净值大起大落，也会不断扰动产品规模，这也是它现在必须面对的现实问题。

泉果基金：员工持股落地，治理机制成型

如果说中航基金的看点在于外部股东资源的加持，那泉果基金这一轮变动，重心便是放在了公司内部治理机制的重构上。

证监会批复李云亮及两家员工持股平台跻身5%以上股东，王国斌名下35%股权向员工平台逐步划转，长期激励机制正式落地。

在此基础上，它自身的优势也十分明显。

一是员工持股计划落地，覆盖范围广。

和很多公募小范围给到少数高管股权激励不一样，泉果这一轮员工持股覆盖范围相当广，投研、市场销售、合规风控、产品、运营、IT，前中后台多个岗位的员工都纳入进来。

简单来说，不只是少数核心管理层，不少一线业务人员也能够分享公司成长的收益，把员工个人利益和基金公司长期发展绑定在了一起。

二是高管梯队在逐步成型。

伴随着股权调整，泉果的管理层梯队也完成平稳交接。原合规负责人李云亮接任总经理，赵诣出任副总经理，新的高管班子逐步成型。

创始人退居幕后，新一代管理层走上台前，对于一家成立时间不算太久的公募来说，管理层平稳过渡，是公司能够持续运转的重要基础。

三是治理设计自带长期主义底色。

早在公司设立之初，泉果就提前搭建了四家员工持股平台，股权激励也并不是遇到人才流失之后才临时推出的补救手段，而是之前已有的规划。

本次股权划转，就是把早期规划好的制度落地，持续夯实团队归属感，缓解个人系公募普遍面临的核心团队出走难题。

四是产品线持续补齐，投研框架逐步成熟。

泉果成立初期，业务重心集中在权益产品，布局相对单一。经过持续布局，现在已经搭建起了权益、固收、量化三条独立产品线。

公司不只是扩充投研人员，更在搭建分层投研体系，不同赛道基金经理分工清晰，配套行业研究小组，形成内部投研闭环。业务结构多元之后，一定程度上降低了对少数权益产品的依赖。

不过泉果的现实短板同样很突出。

截至今年三季度末，泉果基金整体管理规模大约89.66亿元。这个规模在i整个公募行业里处于靠后的位置。

作为个人系公募，它没有银行、券商大股东自带的渠道资源，品牌认知度、渠道铺设以及持续获客的能力，都还需要较长时间积累。

现在虽然已有相对完善的长效激励制度，高管梯队也搭建完毕，但后续最大的考验，还是这套机制能不能转化成持续的投资结果。

中加基金：银行系底盘仍在，修复空间可期

三家机构当中，中加基金的处境要更为复杂。其体量已超过千亿，但近年面临的挑战也更多。

它的核心优势如下：

其一是股东背景扎实。

中加基金是典型的银行系公募，两大核心股东分别为北京银行与加拿大丰业银行，合计持股占比达到 72%。

依靠北京银行强大的线下网点、零售客户以及同业机构等资源，公司本身就具有稳定的产品销售渠道且基础客盘优势稳固，这也是银行系公募最核心的底牌。

其二是固收基本盘较大。

公司长期以债券基金、货币基金作为业务基本盘，固收类产品在整体规模里占大头。

长期深耕银行同业、保险、理财子公司等机构资金，机构客户储备充足，资金来源稳定，不容易受到零售市场短期波动的冲击，抗周期能力更强。

其三是股权挂牌转让，未来治理格局迎来了新变数。

前段时间第三大股东北京乾融投资公开挂牌转让手中12%的股权，意味着接下来公司股权结构存在发生变化的可能性。

如果后续有新的投资方接盘，新股东的入场，有可能会给公司的内部治理带来新的变量。

其四是内控整改工作已经全面启动。

面对监管检查暴露出的管理漏洞，公司已经主动着手补救，按照监管要求修订内部管理制度，重新梳理业务审批流程。

同时升级后台业务系统，从制度、流程、技术三个层面补齐内控短板，主动化解合规风险。

只是整改落地尚需要时间，历史遗留问题还没有完全消除。

此前公司因内控管理问题收到北京证监局警示函，监管关注度较高。同时总经理代任时长超出监管要求的6个月上限，固收交易管控、投研信息隔离等环节也曾被监管关注。

叠加当前12%股权挂牌转让，股东结构的变动，也给后续管理层交接、治理走向带来不确定性。

腰部公募洗牌：股权、合规、产品，谁先掉链子谁出局

把这三家放在一起观察，能很直观感受到，国内腰部公募行业正在经历一轮实实在在的洗牌。

第一，股权多元化，正在成为腰部公募增强竞争力的一个重要手段。

中航基金引入地方国资，扩充股东资源边界；泉果基金落地大范围员工持股，用股权绑定内部员工。

不同类型的股权调整，出发点各不相同，有的向外拿资源，有的向内激励团队，但是它们的本质都是一样的，即通过改善股东结构来弥补自身的不足、应对外部环境的变化。

第二，内部治理直接关系人才留存。

公募行业人才流动频繁已经是常态，单纯依靠高薪挖人，很难保证团队长期稳定。员工持股、长效激励、完整的高管梯队建设，这些制度不是锦上添花，而是实实在在影响投研团队稳定性。如果团队不断更迭的话，产品业绩、投研质量也可能会受到牵连。

第三，合规是腰部机构不能触碰的底线。

中加基金的例子具有一定的参考意义，业务底盘再好，渠道资源再丰厚，一旦合规内控出现持续漏洞，监管处罚会直接冲击机构的机构合作、渠道口碑，后续修复需要耗费大量的时间成本。

对于规模上不占优势的腰部公募，合规出问题带来的打击，往往会比头部机构更加严重。

第四，特色化赛道是腰部公募的突围路径。

行业头部公司可以做到权益、固收、量化、海外投资全赛道铺开。但是腰部公募资源、人员有限，很难实现全品类均衡竞争。中航基金选择做强固收的同时发力 AI方向；泉果基金重点打磨权益投研实力；中加基金则依靠固收作为基本盘。

三家机构都在寻找属于自己的细分赛道。不求所有赛道做到最好，但要在某一块形成自己的标签，才能在海量基金公司当中被投资者、机构看见。

所以总的来看，腰部机构的竞争，早已不是单点比拼，而是要建立起一个包括股权、合规、投资产品以及渠道资源在内的完整体系，只有各个环节不掉链子，才能够在行业洗牌的浪潮当中站稳脚跟。