“大模型第一股”，智谱凭什么？

出品/网界财经 作者/顾青青

1月8日，北京智谱华章科技股份有限公司(简称“智谱”)在港交所敲钟上市，拿下全球大模型第一股。

截至1月8日中午收盘，智谱股价报129.8港元，盘中最高涨幅近12%，市值突破570亿港元。

资本市场也用真金白银投下信任票，在智谱本次IPO发行中，香港公开发售获1159.46倍认购，国际发售获15.28倍认购；以每股116.20港元的发行价计算，本次IPO募资总额超43亿港元。

更关键的是，智谱吸引了一支由北京核心国资、头部保险资金、大型公募基金、明星私募基金和产业投资人构成的全明星基石投资阵容。

在全球大模型竞赛进入深水区的今天，智谱的登场，标志着中国不再只是应用层玩家，而是真正站在了基础模型的起跑线上。

01.

大模型第一股，实至名归！

很多人问，为什么是智谱?为什么不是其他国产大模型公司? 答案其实藏在时间线里。

智谱2019年从清华大学知识工程实验室孵化，2021年就推出自研通用预训练架构GLM，比ChatGPT爆火还早一年多。那一年，它发布了百亿参数模型GLM-10B，是国内最早公开可商用的大语言模型之一。

到2025年，GLM-4.7已经能和OpenAI、Anthropic的顶尖模型在编码能力上并列全球第一。这可不是营销话术，是在CodeArena这种百万用户盲测平台上打出来的成绩。

更关键的是，智谱没走“套壳调API”的捷径。它的MaaS平台bigmodel.cn聚集了270多万开发者，中国前十大互联网公司里有九家用它的模型。

海外客户也不少：AI编程工具Windsurf、芯片公司Cerebras、云平台Vercel都官宣接入。这些不是PPT合作，而是真实调用量支撑的商业关系。

在OpenRouter这个全球大模型API聚合平台上，智谱的付费收入已经超过所有其他国产模型之和。这意味着，市场愿意为它的技术买单。

再看产品演进节奏。从对话模型到多模态VLM，再到能操作手机App的智能体AutoGLM，智谱每两三个月就迭代一次基座模型。

2025年底开源的Open-AutoGLM，三天就在GitHub拿下一万颗星，成为年度第二火爆的开源项目。

这种持续输出能力，不是靠融资讲故事，而是靠扎实的研发管线。所以当它说自己是“全球大模型第一股”，资本市场没有质疑，反而用超额认购回应。

02.

研发猛投入，技术真硬核！

看智谱的财务数据，最震撼的不是营收，而是研发投入。

2022年到2025年上半年，智谱累计研发投入约44亿元。光是2025年上半年，就烧了近16亿元研发费。这笔钱主要砸在两件事上：一是模型迭代，二是国产化适配。

先说模型。智谱的GLM系列不是闭门造车。它从一开始就坚持开源策略，早期模型在HuggingFace上线30天下载破千万，催生230多个行业垂类模型。

这种生态打法，让它在开发者心中建立了信任。更重要的是，它敢把最核心的能力开放出来。

比如2025年发布的GLM-4.6，不仅性能对标GPT-4级别，还同步适配寒武纪和摩尔线程的国产芯片。

在寒武纪芯片上，它实现了FP8+Int4混合量化部署——这是业内首次在国产硬件上跑通这种高精度低比特方案，推理成本大幅下降，但精度几乎不损失。

再说团队。截至2025年6月，智谱有657名员工，其中74%是研发人员。核心团队来自清华KEG实验室，已发表500多篇顶会论文，被引用超5.8万次。

这不是堆人头，而是真正有学术深度的工程化能力。很多AI公司号称“千人团队”，但智谱用不到700人，就做出了覆盖文本、视觉、智能体的全栈大模型体系。这种效率，恰恰说明它的技术路线足够聚焦。

有人担心高研发投入不可持续。但智谱招股书透露，本次IPO募资净额41.73亿港元中，70%将继续投入大模型研发。

这说明智谱清楚自己的护城河在哪里，不是靠低价抢市场，而是靠技术代差拉开身位。在AI这场长跑里，短期亏损换长期壁垒，是理性选择。

03.

资本超看好，全球都在用

智谱背后的投资阵容，堪称中国科技投资的“全明星队”。

早期有中科创星、达晨财智在2019年AI寒冬时押注4000万天使轮;

中期有君联、启明在2021年领投数亿元;

后期则涌入美团、腾讯、阿里、小米等产业资本，以及北京、珠海、成都、杭州等地国资。

IPO前融资总额超83亿元，8轮融资几乎覆盖了中国最顶级的VC/PE和战略投资者。

但更值得玩味的是国际资本的态度。这次IPO的11家基石投资者中，JSCInternational(北京金控旗下)、WTAsset、3WFund等都是跨境配置的长线基金。

他们不是来炒短线的，而是把智谱当作全球AI基础设施的一部分来配置。

这说明，国际市场开始认可：中国不仅能做出好用的大模型，还能构建独立的技术生态。

这种认可也体现在客户侧。2025年上半年，智谱80%以上收入来自政府、金融、能源等大型客户的本地化部署。

智谱正在从ToG向ToD(开发者)和ToC延伸。它的GLMCodingPlan上线两个月，全球付费开发者超15万，ARR快速破亿。

这说明技术红利正在从政企端溢出到个人开发者市场。未来如果能把AutoGLM这类智能体产品做成消费级入口，想象空间更大。

资本和市场的双重认可，不是偶然。当全球AI投资从“验证能力”转向“规模扩张”阶段，智谱恰好卡在了技术可用、商业可扩、生态可延的交叉点上。这或许就是它能成为“第一股”的深层逻辑。

总结

中国AI的“硬核时刻”来了

智谱上市，不只是一个公司的高光时刻，更是中国AI产业从“应用创新”迈向“底层突破”的标志性事件。

过去十年，我们擅长做模式创新、流量变现，但在操作系统、芯片、基础模型这些根技术上，总是落后半步。

智谱用六年时间证明，中国人也能做出世界级的基座模型，也能构建开发者生态，也能吸引全球资本。

智谱的故事也告诉我们：在AI这场长跑中，真正的赢家不是最早喊口号的，而是最能沉住气、最敢砸钱、最信技术的那一拨人。

今天它站在港交所的钟声里，明天或许就站在全球AGI竞赛的领奖台上。而这，才是“大模型第一股”真正的意义。