市值之家
2025-05-12
编辑丨孙超
近日多家媒体报道，跨境快时尚电商Shein终止了与两家公关公司（Brunswick、FGS）的合作关系。此前这两家公司一直在帮助Shein处理与伦敦IPO有关的媒体与政府关系，与Shein的合同均于4月30日到期，未获续约。有评论称，这一事件标志着Shein伦敦IPO计划受阻，疑似搁浅。
另据彭博社报道显示，当前投资者对Shein的上市热情开始大幅消退，有老股东们试图在私募市场以大幅折扣出售Shein股票。据悉，Shein的目标估值近年来大幅下滑，此前2022年高光时刻估值最高千亿美元，但今年目标估值仅500亿美元，甚至还一度被压价至300亿美元。Shein目前的主要投资机构包括集富亚洲、IDG资本、景林投资、红杉中国、老虎环球基金、顺为资本、泛大西洋投资集团、阿联酋主权财富基金等机构，如今估计心里也在打鼓。
Shein上市之路本就艰难，先赴美IPO无望才转向英国，如今又频传不利消息，不禁让人想问，Shein伦敦IPO进程，到底是遭遇了什么样的难题？
公开报道显示，2025年3月，Shein执行董事长唐伟接受采访时还表示，将积极努力推动Shein上市。2024年4月，Shein伦敦IPO计划获得英国金融监管机构批准，但仍在等待中国监管机构的批准。Shein原本计划在今年上半年完成伦敦上市在时间上已经来不及，而能否在今年下半年完成IPO计划也有较大变数。综合多方面分析报道可以发现，Shein伦敦IPO计划延期背后，面临着供应链成本飙升、IPO国内审核难、上市估值承压等多重挑战。而困境的根源，得从当下外部环境的冲击和它自身战略抉择说起。
公开信息显示，当前外部环境最大的冲击是，美国推出的系列贸易霸凌政策引发的全球市场动荡。其中影响最为严重的便是美国取消“小额豁免”政策，5月2日起对中国大陆及香港小包裹征收高达120%的进口税或单件包裹固定费用，导致跨境电商行业供应链成本飙升。除此之外，法国也计划取消类似政策，英国也计划审查收紧该政策。小额豁免在全球正呈现一种退潮的趋势。
而让人意外的是，Shein近期不仅没能替行业发声，竟然公开支持美国、法国取消“小额豁免”政策及英国审查收紧措施，甚至还声称“不是中国企业”。同时为了规避成本飙升压力，Shein更计划将美国市场订单的生产转移至中国以外国家。
分析显示，美国、法国以及英国等作为Shein的主要市场，Shein支持取消“小额豁免”，或有助于树立海外合规的形象，但无法掩盖当前贸易保护主义对其自身的经营冲击。以美国取消“小额豁免”政策为例，原有小单快反的商业模式正遭受重大冲击，不仅要面临成本的飙升困扰，同时会取消原有T86简化清关方式，改为更繁杂的常规清关流程，不仅时效更慢而且代理费用更高。
多家媒体报道提及，今年2月初Shein曾试图布局东南亚，但因同样面临美国加税风险而受阻；目前Shein正转向印度寻求替代供应链，但当下印度营商环境、基础设施、政策变动等挑战，也让这一布局充满挑战。一边公开站台取消“小额豁免”、否认“中国身份”，一边把美国订单转向国外，Shein的态度和立场与中国出口产业带商家利益相悖，正引发行业内外的广泛质疑。同时产能外迁计划也正冲击其依赖的“小单快反”商业模式。
要知道，Shein商业模式核心是规模化“小单快反”，在实际经营层面，一直凭借快速上新+超低价格、紧跟潮流留住消费者。如今为了应对危机，Shein打算将美国订单的生产全部转移到中国以外的国家，加速试水“去中国化”。
但Shein一旦离开中国，国外的服装供应链无法复刻中国供应链的效率和规模，无疑效率会更低、生产成本更高，产品质量也难以保证。尤其是当小单快反模式，失去了中国庞大且成熟的供应链体系支持，失去了中国商家的信任与配合，Shein后续的供应链稳定性将面临巨大挑战，未来还能撑多久也令人怀疑。更需警示的是，Shein加速国外供应链布局，正给广州服装产业带来较大的负面影响。
有媒体走访番禺区Shein村时发现，村民们都蔫头耷脑的。工厂老板李先生从2006年就开始做服装生产，和Shein合作了五年，他说今年Shein的订单下降了50%。其他工厂老板也证实，Shein曾用最低订单量和延长交货时间作诱饵，诱导供应商转产到东南亚。
也许美国的政策变化是大环境因素，Shein无力改变。但从公司能够自主决策的经营战略层面看，Shein作为链头企业，在产能上去中国化，即便不考虑社会面的影响，仅从其自身角度讲，也值得商榷。毕竟在贸易冲突的影响下，产品成本上升、市场竞争力下降并非一家企业的问题，而是整个跨境行业，甚至包括亚马逊、沃尔玛等巨头也面临同样的问题。但Shein作为行业头部企业，率先供应链“去中国化”的决策，会大幅加重“小单快反”模式风险。
从整体推进上市的角度看，Shein虽然拿到了英国金融监管机构的IPO批准，但还得等中国监管机构放行才行。而它之前那些和中国官方相悖的立场，以及供应链“去中国化”动作，正把自己的IPO国内审核推到了一个无比尴尬的境地。
而且就算最后获得中国监管层批准，以现在的估值，很难实现预期的融资目标。
回到开头终止公关公司续约一事，这或许只是Shein上市计划陷入复杂困境的一个缩影。贸易冲突的估值暴跌冲击让Shein应对乱了阵脚，站台美法英取消或收紧“小额豁免”，“去中国化”等动作又自毁根基，导致小单快反的商业模式风险被放大与上市受阻，这一系列问题就像一座又一座大山，压得它喘不过气来。未来，Shein或许不及时调整策略改变现状，前景并不太乐观。是就此沉沦，还是力挽狂澜，咱们且看它接下来能否回到正确的轨道上来。
